全球著名股指期货概述(转)
从1982年第一份股指期货合约诞生起，股指期货经历了20多年的发展历程，期间形成了不少对市场有较大影响力的股指期货品种。在此笔者特别介绍香港（小型）恒生指数期货、（Mini）S&P500指数期货和（Mini）Nasdaq-100指数期货。
1.香港恒生指数期货（HIS）和小型恒指期货
1986年5月6日香港推出恒生指数期货合约，其根据恒生指数及其四项分类指数：地产、公用事业、金融及工商而定。恒生指数是香港股票市场上历史最久、影响最大的股票价格指数，1969年11月24日由香港恒生银行发布，包括了从香港500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票――4种金融业股票、6种公用事业股票、9种地产业股票和14种其他工商业（包括航空和酒店）股票。这些股票占香港股票市值约70%，因该股票指数涉及到香港的各个行业，具有较强的代表性。
2000年10月9日，为满足对香港股票市场感兴趣的散户投资者的需要，香港期货交易所推出了小型恒生指数期货合约（简称"小指"），小型期货合约指数的合约乘数每点只有恒生指数期货合约的1/5，即10港币。
2.S&P500期货与E-mini S&P500期货
1982年4月，美国芝加哥商业交易所（CME）推出标准・普尔（S&P）股票价格指数期货，标准・普尔股票指数包括400种工业股票，20种运输业股票，40种公用事业股票和40种金融业股票，以1941年至1943年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，基点数为10。
1996年CME又推出了E-mini S&P500指数期货及期权交易，它们与S&P500指数期货之间的差别就在于前者合约价值只有后者的1/5。就个人投资者而言，E-mini S&P500期货和期货期权的价值虽小，但提供了独特的风险管理和市场参与交易机会，因此影响甚大。
3.Nasdaq-100期货与E-mini Nasdaq-100期货
继推出标准・普尔股票指数期货合约获得巨大成功之后，CME于1996年又开始上市NASDAQ-100指数的期货和期货期权合约交易。该指数包括在NASDAQ股票市场上市的、以调整过的市值为基础的美国国内100只最大的非金融普通股。指数反映了包括计算机硬件和软件、电信、零售/批发交易、医药制品和生物技术的主要工业集团中迅速成长的公司，但不包含金融公司(如投资公司)。
1999年CME也提供了NASDAQ-100期货合约的E-mini版本，同其他的mini指数期货合约一样，E-mini NASDAQ-100期货合约也为原NASDAQ-100期货合约价值的1/5。
4.股指期货合约内容
一般商品期货合约包含的内容有报价方式、最小变动价位、每日波幅限制、交易时间、最后交易日、最低保证金额和持仓限制等，股指期货合约也不例外地包含了以上因素（见下表）：
三种主要股指期货合约规格内容
(1)合约价值。与商品期货所不同的是合约价值不是以重量单位等来计量，而是由相关标的指数的点数与某一既定的货币金额乘积来表示，这一既定的货币金额常被称为乘数。合约价值的大小也限制了投资者的参与数量，为此，CME1996年推出了E-mini S&P500指数期货及期权交易，之后又于1999年提供了NASDAQ-100期货合约的E-mini版本，香港期货交易所在2000年10月9日也推出了小型恒生期货合约交易。这些小型版的股指期货合约都是原有合约1/5，缩小了投资成本，因此吸引了更多中小投资者的参与，更加活跃了市场，影响颇大。从这里可以看出，股指期货具有的特有灵活性，可以根据调整合约乘数达到调节合约价值，同时也调整了投资结构、市场结构。
(2)最小变动价位。股指期货合约交易的报价是按照指数点进行的。其价格必须是交易所规定的最小价值的整数倍，指数期货中最小变动价位通常比基础指数的实际最小变动价位来得大。例如S&P500指数在现货市场上的最小变动量是0.01点，因此S&P500指数期货为1285.49或1286.45时一点也不奇怪。但当进行期货合约买卖时，不能报出1285.49或1286.45，其最小变动价位是0.1点，只有报1284.10或1286.90买入才合规定（必须是0.10的整数倍）。
(3)每日价格波动限制。为了防止市场发生恐慌和投机狂热，也为了限制单个交易日内太大的交易损失，一些交易所规定了单个交易日中合约价值最大的上升或下降极限。这个限值一般与上个交易日的结算价相联系。假如价格达到极限，随后的交易只允许在极限内进行，或者暂停交易直到下一交易日，在停市的情况下，当天的结算价等于前一交易日的结算价加上或减去当天的涨跌幅极限。
(4)结算方法与最后结算价。股指期货交易中，大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当天的结算价，例如CME的S&P500期指合约与香港的恒生指数期货合约交易就是采用这种方法。
(5)持仓限额。规定最大持仓限制的目的是为了防止少数资金实力雄厚者凭借掌握超量持仓操纵及影响市场的企图。香港的恒生指数期货合约中有"经delta调整"的字样，指的就是如何将期权调整计算为相应的期货合约的方法。
(6)交割方式。与商品期货的实物交割不同的是，股指期货是以现金交割，即交割日以股指现货的规定结算价乘以相应乘数作为结算价，再比较成交及结算时合约价值的大小来计算盈亏，进行现金交收。现金交割减少了很多因为商品规格不合规定或是产量限制而缺货等非系统性违约风险，也大大降低了交割成本。同时由于现货指数与期货价格的差别，投资者可以利用到期日的价差进行无风险套利。
总之，了解国际上主要股指期货的发展与其合约设计有着很重要的意义，可以帮助我们更好地体会与理解我国股指期货的合约内容。
1.香港恒生指数期货（HIS）和小型恒指期货
1986年5月6日香港推出恒生指数期货合约，其根据恒生指数及其四项分类指数：地产、公用事业、金融及工商而定。恒生指数是香港股票市场上历史最久、影响最大的股票价格指数，1969年11月24日由香港恒生银行发布，包括了从香港500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票――4种金融业股票、6种公用事业股票、9种地产业股票和14种其他工商业（包括航空和酒店）股票。这些股票占香港股票市值约70%，因该股票指数涉及到香港的各个行业，具有较强的代表性。
2000年10月9日，为满足对香港股票市场感兴趣的散户投资者的需要，香港期货交易所推出了小型恒生指数期货合约（简称"小指"），小型期货合约指数的合约乘数每点只有恒生指数期货合约的1/5，即10港币。
2.S&P500期货与E-mini S&P500期货
1982年4月，美国芝加哥商业交易所（CME）推出标准・普尔（S&P）股票价格指数期货，标准・普尔股票指数包括400种工业股票，20种运输业股票，40种公用事业股票和40种金融业股票，以1941年至1943年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，基点数为10。
1996年CME又推出了E-mini S&P500指数期货及期权交易，它们与S&P500指数期货之间的差别就在于前者合约价值只有后者的1/5。就个人投资者而言，E-mini S&P500期货和期货期权的价值虽小，但提供了独特的风险管理和市场参与交易机会，因此影响甚大。
3.Nasdaq-100期货与E-mini Nasdaq-100期货
继推出标准・普尔股票指数期货合约获得巨大成功之后，CME于1996年又开始上市NASDAQ-100指数的期货和期货期权合约交易。该指数包括在NASDAQ股票市场上市的、以调整过的市值为基础的美国国内100只最大的非金融普通股。指数反映了包括计算机硬件和软件、电信、零售/批发交易、医药制品和生物技术的主要工业集团中迅速成长的公司，但不包含金融公司(如投资公司)。
1999年CME也提供了NASDAQ-100期货合约的E-mini版本，同其他的mini指数期货合约一样，E-mini NASDAQ-100期货合约也为原NASDAQ-100期货合约价值的1/5。
4.股指期货合约内容
一般商品期货合约包含的内容有报价方式、最小变动价位、每日波幅限制、交易时间、最后交易日、最低保证金额和持仓限制等，股指期货合约也不例外地包含了以上因素（见下表）：
三种主要股指期货合约规格内容
(1)合约价值。与商品期货所不同的是合约价值不是以重量单位等来计量，而是由相关标的指数的点数与某一既定的货币金额乘积来表示，这一既定的货币金额常被称为乘数。合约价值的大小也限制了投资者的参与数量，为此，CME1996年推出了E-mini S&P500指数期货及期权交易，之后又于1999年提供了NASDAQ-100期货合约的E-mini版本，香港期货交易所在2000年10月9日也推出了小型恒生期货合约交易。这些小型版的股指期货合约都是原有合约1/5，缩小了投资成本，因此吸引了更多中小投资者的参与，更加活跃了市场，影响颇大。从这里可以看出，股指期货具有的特有灵活性，可以根据调整合约乘数达到调节合约价值，同时也调整了投资结构、市场结构。
(2)最小变动价位。股指期货合约交易的报价是按照指数点进行的。其价格必须是交易所规定的最小价值的整数倍，指数期货中最小变动价位通常比基础指数的实际最小变动价位来得大。例如S&P500指数在现货市场上的最小变动量是0.01点，因此S&P500指数期货为1285.49或1286.45时一点也不奇怪。但当进行期货合约买卖时，不能报出1285.49或1286.45，其最小变动价位是0.1点，只有报1284.10或1286.90买入才合规定（必须是0.10的整数倍）。
(3)每日价格波动限制。为了防止市场发生恐慌和投机狂热，也为了限制单个交易日内太大的交易损失，一些交易所规定了单个交易日中合约价值最大的上升或下降极限。这个限值一般与上个交易日的结算价相联系。假如价格达到极限，随后的交易只允许在极限内进行，或者暂停交易直到下一交易日，在停市的情况下，当天的结算价等于前一交易日的结算价加上或减去当天的涨跌幅极限。
(4)结算方法与最后结算价。股指期货交易中，大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当天的结算价，例如CME的S&P500期指合约与香港的恒生指数期货合约交易就是采用这种方法。
(5)持仓限额。规定最大持仓限制的目的是为了防止少数资金实力雄厚者凭借掌握超量持仓操纵及影响市场的企图。香港的恒生指数期货合约中有"经delta调整"的字样，指的就是如何将期权调整计算为相应的期货合约的方法。
(6)交割方式。与商品期货的实物交割不同的是，股指期货是以现金交割，即交割日以股指现货的规定结算价乘以相应乘数作为结算价，再比较成交及结算时合约价值的大小来计算盈亏，进行现金交收。现金交割减少了很多因为商品规格不合规定或是产量限制而缺货等非系统性违约风险，也大大降低了交割成本。同时由于现货指数与期货价格的差别，投资者可以利用到期日的价差进行无风险套利。
总之，了解国际上主要股指期货的发展与其合约设计有着很重要的意义，可以帮助我们更好地体会与理解我国股指期货的合约内容。
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2008-2-29 19:43
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