追寻大师的足迹（一）――迈克尔・马科斯
迈克尔，马科斯搞研究出身。但他对实际操作更感兴趣，一开始是偷偷摸摸地干，后来干脆辞去高薪研究员职位，专职从事外汇、斯货交易。他在一家期货公司做交易员，有几年他赚的钱比公司所有其他交易员赚的还要多。 10 年内，他的公司帐户增长 了 2500 倍。
马科斯的成功有多方面因素 : 首先是个人努力，有一段时期他几乎是 24 小时不停地转。第二是遇明师指点，从黑暗走向光明。对于大部分交易高手来讲，早期失败似乎是司空见惯。马科斯也不例外，他头几次交易没有一次赚钱。更有甚者，他不只一次全军覆没。这说明一个道理，早遭败绩表明你一定有什么地方做得不对，但并不一定证明你将来一定失败。
问 : 你当初是怎样对做期货感兴趣的 ?
答 : 我本来是要搞学问的。 1969 年从约翰斯・霍普金斯大学毕业，成绩优秀，是班上的尖子。克拉克大学为我提供心理学博士奖学金，本来就要安安稳稳地当教授的。当时我结识了一个叫约翰的人。他宣称可以帮我投资，每两个星期保证翻一番。我被说动了心。我从未投资过，所以一点疑心都未起，连问都不问他怎么能赚那么快，马上雇他为投资顾问，周薪 30 美元。我拿出自己 1000 美元的积蓄来做期货。第一次我和约翰到期货公司，看到各种报价根本不明白是怎么回事。公司的扩音器上有人建议买大豆期货。我问约翰该不该买，结果发现他也一窍不通。不过我们还是进了一张买单。说也奇怪，我们刚进场，大豆价格就开始下跌，就好像市场专等着我进场然后反走一样。不过我那时候似乎直觉就不错，我们马上砍单出场，只赔了 100 美元。下一笔做的是玉米，结果与第一笔差不多。第三笔做的是小麦，结果还是赔。我们花了 3 天把钱输光。当时我们是以几天输光来衡量我们是否成功的。一千块赔光，我解雇了约翰。他说我犯了一生最大的错误，他要到百慕大去洗碟子挣本钱，然后做期货，等成了百万富翁后就退休。从那以后我再也没听到他的消息。我后来又攒了 500 美元，做了 几次银子，但还是输光了事。我的头 8 次交易全部赔钱。
问：你有没有想到过或许你不适合做期货交易呢 ?
答 : 没想过。我读书一向成绩很好，所以我觉得只是个经验问题。我父亲在我 15 岁时就去世了。他留下了 3000 美元的保险金。我不顾母亲的反对，把钱兑现了。这一回我学乖了，先读了一本关于小麦和大豆的书，然后按照一家投资顾问的建议买了张小麦合约，赚了两百块钱。我激动得不得了，等价格回跌时又买了一张，又赚了一笔。接下来纯属是走大运 : 我在 1970 年夏天买了 3 张 12 月玉米合约，正赶上那年的大虫灾。我接着又买了些小麦、大豆合约，一个夏天过去后，我一共赚到 3 万美元。第二年春天，市场上有一种广为接受的理论 : 蝗虫熬过了严冬，又要再一次危害庄稼了。我向母亲借了两万块，连同自己的 3 万全都投进小麦和玉米期货。我进场后市场不上也不下。有一天《华尔街日报》发表了一篇题为《芝加哥交易所蝗虫比玉米地里还多》的文章。玉米期货开始下跌，很快就到跌停板。我一下子楞住了，想出场但只是傻看着，希望市场会逆转回来。我看着，看着，等到跌停板时我已经出不了场了。当晚我想了一夜，没有选择只能砍单出场。第二天一早我平掉所有单子，一结帐自己的 3 万赔光不说，母亲的钱也赔了 12000 。我气极了，决定去找一份工作。我到一家证券公司当分析员，看到隔墙别人在做单心里总是痒痒的。那家公司禁止分析员做单，但我不管那么多，从母亲、兄弟和女朋友那里借了些钱，又悄悄干 了起来。为了保密，我和我的经纪人约定好一些密语。 " 太阳出来了 " 是一个意思， " 天阴 " 是另一个意思。这样做下来我还是输钱。输了借，借了再输，同一个周期一再重复。
问 : 你当时知道自己什么地方做得不对吗 ?
答：问得好。我当时根本就没有做单原则，我哪儿都做得不对。 1971 年 10 月，我在经纪人的办公室碰到艾德・西柯塔，我的成功全归功于他。他当时刚刚毕业，研究了一套电脑技术交易系统。他让我和他一起边搞研究，边做单。他对市场的知识很丰富，交易方面也很成功。他基本上是顺势做单。他教我如何砍单，如何赚足利润。虽然有艾德的指导，可我还是继续赔钱，主要是我自己耐心不够，时机掌握得不好。 1972 年夏天，尼克松政府开始放松物价冻结。我在胶合板市场赚了一大笔钱，从 700 赚到 12000 。当胶合板价格上升 1 倍多期间，木材市场几乎没多大动静。我又像上次做玉米一样把所有钱压上。这时正好赶上政府出面发表一连串表明，说要打击木材市场的投机者，期货一下子猛跌，我又一次陷入绝境。两个星期我一直处在即将全军覆没的边缘。我痛恨自己又犯了同样的错误，从那以后我再也不敢做单过多。还算运气好，政府终究没能控制住物价，两周后市场开始逆转，我扭亏为盈，等出场时赚了 1 倍。到 1973 年我已将帐户增值到 64000 美元。
马科斯后来在纽约棉花交易所做了几年交易员。现场交易培养了他对市场敏锐的感觉。 1974 年 8 月他应聘到一家期货公司做交易员，从 3 万美元做起， 10 年后滚成了 80 万。其间公司只给他增加过 10 万本金，其余年份每年从他账户里提取 30% 。这 10 年他平均每年收益都超过 100% ， 1979 年更是成绩惊人黄金从 400 美元涨到 900 美元一盎司，马科斯出出进进，获利颇丰。苏联入侵阿富汗那一天，他在电视上首先看到消息，打电话到香港发现金价未动，立即买进 20 万盎司，几分钟后消息传开，金价大涨，他一下子赚了上千万美元。至今马科斯到香港访问时还不敢去参观黄金交易场，那一次吃亏的人都还记得他。对外汇市场，马科斯更有深刻体会，他说 : 有一段时间，我做外汇量很大。比如里根当选总统后那几年，美元很强，我经常抛空几亿马克，这样大的进单量当时并不多见。由于外汇市场是 24 小时运转，非常劳累。睡觉时我总是每隔两个小时起来一次看市场。澳洲盘、香港盘、苏黎世盘和伦敦盘都是晚上，我每一盘都看，结果婚姻破裂了。
问：你晚上起来看其他市场，是不是怕纽约盘开市时自己方向反了 ?
答 : 是的。虽不常发生，但总要警惕。这样可以防止吃跳空的亏。我记得有一次，大概是 1978 年年底，当时美元被杀得一塌糊涂。我和柯夫纳合作甚密，天天谈美元的走势。有一天我们注意到美元莫明其妙地走强，没有任何消息可以解释价格的大动。我们赶紧平掉所有外币买单。那个周末，卡特总统宣布了支持美元计划，要是我们等到纽约盘开盘，我们早就完蛋了。那件事证明了我们的一个想法 : 大玩家，包括政府，总是有小道消息。如果我们发现无法理喻的意外价格波动，总是先出场，然后再查原因。我的意思是，出于礼貌，美国政府事先把消息通告欧洲中央银行，它们常常在美国政策公布之前先采取行动。因此价格总是在欧洲盘先动，尽管新政策是我们这边提出的。如果是欧洲人发起的，那价格自然也是在欧洲盘先动。我认为最好的交易时间常常是欧洲盘。
问：你除了早期赔钱外，还有哪些失败的教训呢 ?
答 : 最惨的一次是德国中央银行干涉市场那次。当时我做得好好的，买了很多 马克。德国中央银行突然决定进场惩罚投机客。我打电话过去，得知 5 分钟赔了 250 万，赶紧砍单出场，而不是坐待 250 万亏损变成 1000 万。但半个小时后跌下去的又全部涨了 回来。
问 : 你又跟进了没有 ?
答 : 没有。到那时我已毫无斗志。
问 : 事后看来，你觉得当时砍单对不对 ?
答 : 对的。但事后全走回去，心里总是不好受。
问 : 你觉得做一个高手是不是内在的技巧 ?
答 : 我觉得要成为顶尖高手的确需要内在技巧 ----- 天份。这就像出色的小提琴手一样。但做一个有竞争力的赚钱能手是一种可以学会的技巧。
问 : 经历过转败为胜，你对初学者或赔钱的交易员有何建议 ?
答 : 首先，每次进单风险不得超过本金的 5% ，这样你可以错 20 次。第二，一定要有止蚀单，要真进场。
问：你进单的同时是不是出场单也交给经纪人呢 ?
答 : 是的。还有一点，进单后要是感到不妙，不要怕难为情，该出场就马上出 场。心里不踏实时先出场，好好睡一觉。我经常那样做，第二天就全都清楚了。
问：你有时出场后不久是不是又马上进场 ?
答：是的，常常是第 2 天。你进场后没法思考。出场后才能想清楚。
问：你对新手有何忠告 ?
答 : 也许最重要的原则是守住赢单，砍断输单。两者同样重要。赢单要是不守住，输单就赔不起。要根据自己的判断做单。我有许多朋友都是有才气的高手。我常常提醒自己，要是盲目跟着他们做一定赔钱。他们有的人赢单守得好，但输单可能守得太长了点 ; 有的人砍单很快，但赢单也走得快。你坚持自己的风格，可能好的、坏的都沾。若楞去学别人的风格，结果可能两边的缺点都让你赶上。
问：什么观念最容易让人上当。
答 : 你以为专家的建议一定靠得住。要真是个专家倒真可以帮上忙。比如说，你如果是保罗・琼斯的理发师，而他正好和你谈市场，那倒不妨听一听。一般说来，所谓专家，自己都不做单。一般的经纪人永远不可能是交易高手。听信经纪人的话最容易输钱。做单需要个人亲自努力，要自己做功课。
问：还有别的错觉吗 ?
答 : 有一种想法很蠢 : 市场到处是阴谋。我认识世界上许多大交易员，可以说百分之九十九情况下市场比谁都大，迟早会走到它要去的地方。例外是有的，但持续不久。
问 : 直觉对做单有多重要 ?
答 : 非常重要。高手直觉都很灵。勇气也很重要 : 要敢试、敢败、敢拌，不顺时要能挺住。
问：你碰到连续输钱时怎么办 ?
答 : 过去我曾试过加单，但不管用，后来我就尽可能减少做单量，要是太糟，干脆停做。但往往不会坏到那种地步。
问：很少有人像你这么成功的。你觉得自己有什么与众不同之处 ?
答 : 我脑子很开放。我不管感情上能不能接受，只要理智上认为正确的信息都接受。
问 : 你每天都记录自己的实际资本吗 ?
答 : 我过去常做记录。这很有用。如果你的资本有下降的趋势，那是减少做单量重新评估的信号。或者你发现自己赔得比赚得快，那也是一种警告。
问：市场与市场之间有多少共同之处 ? 比如说，你能像做玉米那样做外汇和债券吗 ?
答 : 我觉得一通百通。原则都是一样的。做单是一种感情，是大众心理 : 贪和怕。任何情况下都是一回事。
追寻大师的足迹（二）――保罗・都铎・琼斯
1987 年 10 月，世界上大部分投资者损失惨重。同一个月，保罗・都铎・琼斯掌管的都铎基金却获得 62% 的收益。琼斯的出色表现是一贯的，他曾经连续 5 年保持三位数的增长， 1992 年底欧洲货币体系发生危机，琼斯数月内在外汇市场赢利十几亿美元。琼斯从做经纪人起家， 1976 年开始做起，第二年就赚了 100 多万美元佣金。 1980 年琼斯到纽约棉花交易所当现场交易员，几年之内赚了上千万。 1984 年琼斯离开交易所，创建都铎基金，从 150 万做起。 4 年后投资到他的基金的每 1000 美元已增值到 1700 多美元。到 1992 年底，都铎基金总额已增长到 60 亿美元。如果不是琼斯于 1987 年底停止接受新投资并开始分发利润，那么 60 亿是绝对打不住的。
琼斯的交易生涯并非一帆风顺。 1979 年他逞一时之勇，一次进单过多，结果连遇跌停板，等平单出场时资金损失达三分之二。他懊丧至极，对自己几乎完全丧失信心，差一点改行。从那以后他开始学会控制风险，遵守原则。
琼斯做单每天都是新的起点，昨天赚的成为过去，今天从零开始。每个月亏损最多不能超过 10% 。顺手时，琼斯可以连续十几个月不输钱。三位数的年增长率对他来说是司空见惯。由于风险控制得法，琼斯的基金在分析判断失误的情况下仍能赢利。 1992 年年初，琼斯认为美国减息己到尽头，欧洲利息将下降，欧美利率差的缩小将扭转美元弱势。都铎基金因而进场买了大量美元。刚开始还较顺利，美元果然走强了几 百点。但不久美国经济不振的消息频传，美元对欧洲货币大幅下跌，直至创历史最低价位。琼斯在发觉大势不对后及时砍单出场，避免了更大的损失。他同时耐心等 待时机，追回损失。年底欧洲货币体系发生危机，英镑、意大利里拉等货币大跌，琼斯及时进场抛售外币 ，一月之内赚了数亿美元。
琼斯有一些具体的做单原则 : 不平均加单。一批单子进场后，市场反走说明判断可能有问题，盲目加单平均价位虽然稍好，但如果方问错了，新加的单只是错上加错。反过来讲，如果你相信方问 没错，只是价位不够好，那就不必过于计较。琼斯认为，哪里进单不重要，关键是这一天你是看涨还是看跌。新手最爱间琼斯 : 你是买还是卖呀 ? 琼斯认为他是买还是卖不应该影响旁人对市场的判断。新手也要独立思考。再一个问题就是 : 你从哪里开始买的 ? 琼斯认为这也与当天是赚还是赔无关，关键是判断涨与跌。
琼斯认为，做单最重要的是防守而不是进攻。他每天都假设自已进的每一张单都是错的，事先设好止蚀位，这样他对最多一次会赔多少心里有数。琼斯奉劝所有 交易员不要逞强，更不能自负。要不停地怀疑你自己，怀疑你的能力，永远不要自以为了不起。你一飘飘然就完蛋。这并不是说对自己毫无信心，信心一定要有，但 适可而止。琼斯自言他对这行是越干越怕，因为他知道要保持成绩有多难。每次大输往往都是在连续做了些漂亮单后自我感觉良好之际。
琼斯的做单策略与众不同。他不愿意随大流，很少追势，总喜欢在转势之际赚钱。他自为最大的机会主义者。一旦他发现这种机会，便进场兜底或抛顶。错了马 上就砍单，然后再试，往往是试了几次以后开始赚大钱。市场上很多人认为一味找底或顶很危险，要赚钱最好抓势的中段。琼斯十多年来却成功地抓住了不少顶和 底。琼斯的理论是，跟势的人要在中段赚钱，止蚀单就得设得很远，一旦被迫砍单，损失就很大。再说市场只有 15% 情况下才有势，其他时间都是横走。所以他比较喜欢做两头。
琼斯觉得外汇市场任何人都操纵不了。一般人有种错觉，以为华尔街大户能控制市场价格的变化。琼斯说，他可以进场闹腾一、两天，甚至一个星期，特别是如 果时机正确，他进场后加加油，可能造成某种假象，但他一停买，市场价格就会掉下来，除非市场本身就很强劲。他打了个生动的比方 : 你可以在冰天雪地的阿拉斯加开一家最漂亮的夏装店，但没人买，你总归要破产。琼斯还注意听取同行的意见，特别是战绩较佳的同行。如果自己意见和他们一致， 他就多做一点，如果有很大分歧。他就观望。本来他看好某一种货币想买进，但得知某位高手在抛出时，他就耐心等待。等到有一天市场开始走平，那人说 ; 我看该出场了，他就进场大买特买。琼斯在具体分析手段方面最推崇 " 艾略特波 " 理论。他认为自己的成功很大一部分应归功于这一周期理论。艾略特波理论是凭借黄金分割法推算市场涨跌周期的一种分析方法，在股票和期货市场广为采用。琼斯 认为外汇市场也不例外。艾略特波理论吃透后，可以帮你找到很多低风险高收益的进单机会。
谈到成功的秘诀，琼斯认为自己的长处是超脱。任何已经发生的事都成为过去， 3 秒钟之前发生的事无关紧要，关键是下一步怎么办。感情上离市场要远一点，以前的看法不对就得及时修改。思想要开放，信心要坚定。他自已虽然偏好做两头，找 逆转，但都锋基金也采用了几套跟势的电脑交易系统，成绩也很不错。但琼斯认为好交易员应该比电脑系统能赚钱，因为人脑能够灵活变通，更快地适应市场的变 化，以及不同市场之间的差异。
追寻大师的足迹（三）――比尔・利普舒茨
比尔・利普舒茨在刚刚 36 岁时 ，主持索罗门兄弟公司外汇部已近 10 年，为该公司赚取了五六亿美元的巨额利润。这位三十出头的年轻人被华尔街称为 " 外汇苏丹王 " 。他进单的规模之大令人咋舌，一次进几亿美元，甚至几十亿美元是家常便饭。由于他的出色成就，辅之以索罗门公司的财力，他主持的外汇部在全世界上百家银行 共有 800 亿美元的信用额度，每年从外汇市场赚取的利润数以亿计。
有趣的是，利普舒茨刚开始做外汇时对外汇市场的了解几乎等于零。在无人指导的情况下，他借助本公司在华尔街的声誉和实力，几年之内闯出一片新天地。利 普舒茨原本是学建筑的，但读研究生时对股票期权产生了兴趣，干脆同时选修了工商管理硕士的学位，毕业后被索罗门公司录用。该公司管理得法，任人唯贤，经常 破格选拔人才。 1982 年费城交易所新开外汇期权交易，当时外汇部只有利普舒茨做过期权，所以他被委任负责这一业务。利普舒茨在同事的协助下建立了一个关系网。他认为做外汇主要 靠消息灵通，赚大钱的都是被银行同业所接受的人。大户的动向影响市场，一些重大消息得到得早也能赚钱。当然大部分消息是公开的，关键是看如何分析。信息的 运用要灵活，要看市场的反应。利普舒茨认为德国统一对外汇市场的影响最能说明问题。当柏林墙倒下时，市场的情绪是，这下子大家都要把钱投到东德去，所以马 克要大涨。过了一阵子市场意识到，德国统一后要吸收东德尚需时日 ，所以把钱投进去不明智。市场是如何改变看法的呢 ? 无非是德国总理科尔的一次讲话，美国国务卿贝克的一句评论，东德的高失业率，以及东德人对西德的过高期望，等等。投资界开始意识到重建东欧谈何容易。等这 种想法占了上风后，马克便开始大跌。实际上很早就有人持这种观点，但市场走向往往取决于某一个时刻市场的焦点。这就需要同市场的参与者通气，并非每个人都 往一处想，但大家的注意力是可以觉察得到的。比如某一天市场关注利率差，第二天又强调经济增长。
有一个具体例子可以看出利普舒茨处理人际关系的功夫。他做期权遇到对手因疏漏来求情时从不心慈手软，一定要对方执行合约。但有一次例外。那天他发现费 城交易所一位外汇交易专员报价比市价明显低 100 点。他去询价，对方报价照旧，他立即买进 50 张合约。接着他又要求对方再报价，结果还是一样。他客气地要对方再核实，答复是照旧，他连续又吃进 950 张。另一家大公司发现这一错误后也吃进了好儿百张。过了一会儿利普舒茨再去间价，那位粗心的专员依旧没有察觉。利普舒茨便问他 1000 张单卖不卖。这下子对方吓坏了，一查才发现自己完蛋了。这时候利普舒茨手下留情，告诉他除了头 50 张单外，其他一笔勾销，对方感激不尽。利普舒茨事后解释，他完全是出于长远利益考虑。当时费城交易所刚开展外汇期权交易不久，若把专员杀垮，这一新市场可 能也会夭折，这时索罗门公司也没什么好处。多年后那人成了一家大户的首席现场交易员，给索罗门公司提供了很多便利。而当时趁火打动的另一家公司事后坚持要 对方兑现，多年后在费城交易所时常遇到麻烦。在现货市场也经常有报错价的，按常规只要你让对方核实对方仍报错，那就不能悔改了。
利普舒茨印象最深的一次交易是 1985 年 9 月。 7 个发达国家举行首脑会议，确定了让美元走弱的政策。当时他正在意大利撒丁岛度假，对 7 国高峰会议的消息一无所知。以前美元一路走强时各国中央银行曾多次干预，但却徒劳无益。因而这次一开始也没引起多大反响。利普舒茨打电话给公司，得知了这 一消息，当时他的助手安迪生病在家。他赶紧给安迪打电话。等新西兰市场 ( 每天最早开盘 ) 一开盘，安迪便进场抛了 6000 万美元。当时对于新西兰来说这盘不是个小数目。许多银行对高峰会议的影响没有把握，市场几乎没有交易量，买卖差价达 200 点 ( 正常情况下为 10 点左右 ) ，安迪照进不误， 6000 万美元抛出后市价己经到 600 点开外了。利普舒茨干脆接通一根 24 小时电话线，与安迪以及交易所直线联系，又做了大量外汇期权。那一天索罗门公司外汇都是大丰收，净赚 500 万美元，相当于外汇部全年收益的 25% 。
利普舒茨有一次差点翻船。 1988 年秋，外汇市场本来风平浪静，突然有一天苏联领导人戈尔巴乔夫到联大大谈裁军问题，市场理解为美国也可随之裁减军备，削减赤字这对美元有利。美元在纽约盘 开始上升，很快就涨了 1% 。索罗门公司这时有 30 亿美元的卖单在手，情况危急。 1% 涨幅等于 3000 万美元亏损。那天正好是星期五，市场交易量不大，他想砍单出场很困难。他决定再抛 3 亿美元，试图压住美元的涨势，等拖到周一日本开市后再平单出场。谁知外汇仍然猛涨，很快索罗门公司的损失就达到 9000 万美元。利普舒茨赶紧向总裁汇报。总裁在间明情况后鼓励他沉着冷静，按计划去做。周一日本盘开市，美元果然开始下跌，他耐心等到欧洲盘平单出场，最后死里 逃生，只损失 1800 万美元。事后，利普舒茨深刻反省，认为自己错误地估计了纽约市场的流动性，使局势失控。幸好后来处理得当，避免了更大的损失。
利普舒茨自己还有过一个私人帐户，是他祖母留下的一笔遗产，共 12000 美元。他做期权 4 年内赚到 25 万，但一次不小心全部赔光。那是 1982 年 9 月，他利用股市下跌倒垒金字塔本来赚了很多，但赶上 9 月 3 日股市见底，接着便大幅反弹。由于进单量过大， 3 天之内他便全军覆没。那次教训第一使他认识到风险控制的重要性，第二使他分清公私，集中精力为公司赚钱，因而有了后来的成就。
关于银行同业市场 ( 外汇现货 ) ，利普舒茨有独特的见解。他认为银行主要靠吃买卖差价赚钱。美国花旗银行做外汇最成功，每年大约赢利 3 、 4 亿美元。如果只吃差价，自己不进单，那么可以赚 6 亿美元。花旗银行自己不承认这一估计。银行还有一个赚钱的途径 : 每次有大客户进单，它跟在后面尾随，立刻就能赢利。这在期货业是违法的，但在现货市场却是允许的。利普舒茨认为，交易高手既要聪明，又要勤奋。干别的行 当，聪明人或许可以投机取巧，笨人可以以勤藏拙，但做外汇既要有天赋，又要加倍努力，有人到公司常问他应该什么时候上班，什么时候下班 ? 利普舒茨家里连床头都安有电视显示器，以便随时观测价位，了解行情，另外直觉也非常重要，利普舒茨梦中都不忘外汇市场。有一次他梦见第二天公布的贸易赤字 数字对美元有利，美元大幅上涨。他先梦见新的外贸数字，又梦见上月的修订数，接着又梦见自己进场买美元，价格连续上涨，上了一个台阶后他又买一批，再上一 个台阶他又买了一批，破了第三道关后他本来要出场，结果决定又买了一批。第二天外贸数字出来与他梦中的数字一模一样，后来汇市的走势也跟他梦见的一模一 样。唯一不同的是他一张单都没进。事后他解释，真正的感觉是要以市场分析为依据，凭梦做单是靠不住的。
马科斯的成功有多方面因素 : 首先是个人努力，有一段时期他几乎是 24 小时不停地转。第二是遇明师指点，从黑暗走向光明。对于大部分交易高手来讲，早期失败似乎是司空见惯。马科斯也不例外，他头几次交易没有一次赚钱。更有甚者，他不只一次全军覆没。这说明一个道理，早遭败绩表明你一定有什么地方做得不对，但并不一定证明你将来一定失败。
问 : 你当初是怎样对做期货感兴趣的 ?
答 : 我本来是要搞学问的。 1969 年从约翰斯・霍普金斯大学毕业，成绩优秀，是班上的尖子。克拉克大学为我提供心理学博士奖学金，本来就要安安稳稳地当教授的。当时我结识了一个叫约翰的人。他宣称可以帮我投资，每两个星期保证翻一番。我被说动了心。我从未投资过，所以一点疑心都未起，连问都不问他怎么能赚那么快，马上雇他为投资顾问，周薪 30 美元。我拿出自己 1000 美元的积蓄来做期货。第一次我和约翰到期货公司，看到各种报价根本不明白是怎么回事。公司的扩音器上有人建议买大豆期货。我问约翰该不该买，结果发现他也一窍不通。不过我们还是进了一张买单。说也奇怪，我们刚进场，大豆价格就开始下跌，就好像市场专等着我进场然后反走一样。不过我那时候似乎直觉就不错，我们马上砍单出场，只赔了 100 美元。下一笔做的是玉米，结果与第一笔差不多。第三笔做的是小麦，结果还是赔。我们花了 3 天把钱输光。当时我们是以几天输光来衡量我们是否成功的。一千块赔光，我解雇了约翰。他说我犯了一生最大的错误，他要到百慕大去洗碟子挣本钱，然后做期货，等成了百万富翁后就退休。从那以后我再也没听到他的消息。我后来又攒了 500 美元，做了 几次银子，但还是输光了事。我的头 8 次交易全部赔钱。
问：你有没有想到过或许你不适合做期货交易呢 ?
答 : 没想过。我读书一向成绩很好，所以我觉得只是个经验问题。我父亲在我 15 岁时就去世了。他留下了 3000 美元的保险金。我不顾母亲的反对，把钱兑现了。这一回我学乖了，先读了一本关于小麦和大豆的书，然后按照一家投资顾问的建议买了张小麦合约，赚了两百块钱。我激动得不得了，等价格回跌时又买了一张，又赚了一笔。接下来纯属是走大运 : 我在 1970 年夏天买了 3 张 12 月玉米合约，正赶上那年的大虫灾。我接着又买了些小麦、大豆合约，一个夏天过去后，我一共赚到 3 万美元。第二年春天，市场上有一种广为接受的理论 : 蝗虫熬过了严冬，又要再一次危害庄稼了。我向母亲借了两万块，连同自己的 3 万全都投进小麦和玉米期货。我进场后市场不上也不下。有一天《华尔街日报》发表了一篇题为《芝加哥交易所蝗虫比玉米地里还多》的文章。玉米期货开始下跌，很快就到跌停板。我一下子楞住了，想出场但只是傻看着，希望市场会逆转回来。我看着，看着，等到跌停板时我已经出不了场了。当晚我想了一夜，没有选择只能砍单出场。第二天一早我平掉所有单子，一结帐自己的 3 万赔光不说，母亲的钱也赔了 12000 。我气极了，决定去找一份工作。我到一家证券公司当分析员，看到隔墙别人在做单心里总是痒痒的。那家公司禁止分析员做单，但我不管那么多，从母亲、兄弟和女朋友那里借了些钱，又悄悄干 了起来。为了保密，我和我的经纪人约定好一些密语。 " 太阳出来了 " 是一个意思， " 天阴 " 是另一个意思。这样做下来我还是输钱。输了借，借了再输，同一个周期一再重复。
问 : 你当时知道自己什么地方做得不对吗 ?
答：问得好。我当时根本就没有做单原则，我哪儿都做得不对。 1971 年 10 月，我在经纪人的办公室碰到艾德・西柯塔，我的成功全归功于他。他当时刚刚毕业，研究了一套电脑技术交易系统。他让我和他一起边搞研究，边做单。他对市场的知识很丰富，交易方面也很成功。他基本上是顺势做单。他教我如何砍单，如何赚足利润。虽然有艾德的指导，可我还是继续赔钱，主要是我自己耐心不够，时机掌握得不好。 1972 年夏天，尼克松政府开始放松物价冻结。我在胶合板市场赚了一大笔钱，从 700 赚到 12000 。当胶合板价格上升 1 倍多期间，木材市场几乎没多大动静。我又像上次做玉米一样把所有钱压上。这时正好赶上政府出面发表一连串表明，说要打击木材市场的投机者，期货一下子猛跌，我又一次陷入绝境。两个星期我一直处在即将全军覆没的边缘。我痛恨自己又犯了同样的错误，从那以后我再也不敢做单过多。还算运气好，政府终究没能控制住物价，两周后市场开始逆转，我扭亏为盈，等出场时赚了 1 倍。到 1973 年我已将帐户增值到 64000 美元。
马科斯后来在纽约棉花交易所做了几年交易员。现场交易培养了他对市场敏锐的感觉。 1974 年 8 月他应聘到一家期货公司做交易员，从 3 万美元做起， 10 年后滚成了 80 万。其间公司只给他增加过 10 万本金，其余年份每年从他账户里提取 30% 。这 10 年他平均每年收益都超过 100% ， 1979 年更是成绩惊人黄金从 400 美元涨到 900 美元一盎司，马科斯出出进进，获利颇丰。苏联入侵阿富汗那一天，他在电视上首先看到消息，打电话到香港发现金价未动，立即买进 20 万盎司，几分钟后消息传开，金价大涨，他一下子赚了上千万美元。至今马科斯到香港访问时还不敢去参观黄金交易场，那一次吃亏的人都还记得他。对外汇市场，马科斯更有深刻体会，他说 : 有一段时间，我做外汇量很大。比如里根当选总统后那几年，美元很强，我经常抛空几亿马克，这样大的进单量当时并不多见。由于外汇市场是 24 小时运转，非常劳累。睡觉时我总是每隔两个小时起来一次看市场。澳洲盘、香港盘、苏黎世盘和伦敦盘都是晚上，我每一盘都看，结果婚姻破裂了。
问：你晚上起来看其他市场，是不是怕纽约盘开市时自己方向反了 ?
答 : 是的。虽不常发生，但总要警惕。这样可以防止吃跳空的亏。我记得有一次，大概是 1978 年年底，当时美元被杀得一塌糊涂。我和柯夫纳合作甚密，天天谈美元的走势。有一天我们注意到美元莫明其妙地走强，没有任何消息可以解释价格的大动。我们赶紧平掉所有外币买单。那个周末，卡特总统宣布了支持美元计划，要是我们等到纽约盘开盘，我们早就完蛋了。那件事证明了我们的一个想法 : 大玩家，包括政府，总是有小道消息。如果我们发现无法理喻的意外价格波动，总是先出场，然后再查原因。我的意思是，出于礼貌，美国政府事先把消息通告欧洲中央银行，它们常常在美国政策公布之前先采取行动。因此价格总是在欧洲盘先动，尽管新政策是我们这边提出的。如果是欧洲人发起的，那价格自然也是在欧洲盘先动。我认为最好的交易时间常常是欧洲盘。
问：你除了早期赔钱外，还有哪些失败的教训呢 ?
答 : 最惨的一次是德国中央银行干涉市场那次。当时我做得好好的，买了很多 马克。德国中央银行突然决定进场惩罚投机客。我打电话过去，得知 5 分钟赔了 250 万，赶紧砍单出场，而不是坐待 250 万亏损变成 1000 万。但半个小时后跌下去的又全部涨了 回来。
问 : 你又跟进了没有 ?
答 : 没有。到那时我已毫无斗志。
问 : 事后看来，你觉得当时砍单对不对 ?
答 : 对的。但事后全走回去，心里总是不好受。
问 : 你觉得做一个高手是不是内在的技巧 ?
答 : 我觉得要成为顶尖高手的确需要内在技巧 ----- 天份。这就像出色的小提琴手一样。但做一个有竞争力的赚钱能手是一种可以学会的技巧。
问 : 经历过转败为胜，你对初学者或赔钱的交易员有何建议 ?
答 : 首先，每次进单风险不得超过本金的 5% ，这样你可以错 20 次。第二，一定要有止蚀单，要真进场。
问：你进单的同时是不是出场单也交给经纪人呢 ?
答 : 是的。还有一点，进单后要是感到不妙，不要怕难为情，该出场就马上出 场。心里不踏实时先出场，好好睡一觉。我经常那样做，第二天就全都清楚了。
问：你有时出场后不久是不是又马上进场 ?
答：是的，常常是第 2 天。你进场后没法思考。出场后才能想清楚。
问：你对新手有何忠告 ?
答 : 也许最重要的原则是守住赢单，砍断输单。两者同样重要。赢单要是不守住，输单就赔不起。要根据自己的判断做单。我有许多朋友都是有才气的高手。我常常提醒自己，要是盲目跟着他们做一定赔钱。他们有的人赢单守得好，但输单可能守得太长了点 ; 有的人砍单很快，但赢单也走得快。你坚持自己的风格，可能好的、坏的都沾。若楞去学别人的风格，结果可能两边的缺点都让你赶上。
问：什么观念最容易让人上当。
答 : 你以为专家的建议一定靠得住。要真是个专家倒真可以帮上忙。比如说，你如果是保罗・琼斯的理发师，而他正好和你谈市场，那倒不妨听一听。一般说来，所谓专家，自己都不做单。一般的经纪人永远不可能是交易高手。听信经纪人的话最容易输钱。做单需要个人亲自努力，要自己做功课。
问：还有别的错觉吗 ?
答 : 有一种想法很蠢 : 市场到处是阴谋。我认识世界上许多大交易员，可以说百分之九十九情况下市场比谁都大，迟早会走到它要去的地方。例外是有的，但持续不久。
问 : 直觉对做单有多重要 ?
答 : 非常重要。高手直觉都很灵。勇气也很重要 : 要敢试、敢败、敢拌，不顺时要能挺住。
问：你碰到连续输钱时怎么办 ?
答 : 过去我曾试过加单，但不管用，后来我就尽可能减少做单量，要是太糟，干脆停做。但往往不会坏到那种地步。
问：很少有人像你这么成功的。你觉得自己有什么与众不同之处 ?
答 : 我脑子很开放。我不管感情上能不能接受，只要理智上认为正确的信息都接受。
问 : 你每天都记录自己的实际资本吗 ?
答 : 我过去常做记录。这很有用。如果你的资本有下降的趋势，那是减少做单量重新评估的信号。或者你发现自己赔得比赚得快，那也是一种警告。
问：市场与市场之间有多少共同之处 ? 比如说，你能像做玉米那样做外汇和债券吗 ?
答 : 我觉得一通百通。原则都是一样的。做单是一种感情，是大众心理 : 贪和怕。任何情况下都是一回事。
追寻大师的足迹（二）――保罗・都铎・琼斯
1987 年 10 月，世界上大部分投资者损失惨重。同一个月，保罗・都铎・琼斯掌管的都铎基金却获得 62% 的收益。琼斯的出色表现是一贯的，他曾经连续 5 年保持三位数的增长， 1992 年底欧洲货币体系发生危机，琼斯数月内在外汇市场赢利十几亿美元。琼斯从做经纪人起家， 1976 年开始做起，第二年就赚了 100 多万美元佣金。 1980 年琼斯到纽约棉花交易所当现场交易员，几年之内赚了上千万。 1984 年琼斯离开交易所，创建都铎基金，从 150 万做起。 4 年后投资到他的基金的每 1000 美元已增值到 1700 多美元。到 1992 年底，都铎基金总额已增长到 60 亿美元。如果不是琼斯于 1987 年底停止接受新投资并开始分发利润，那么 60 亿是绝对打不住的。
琼斯的交易生涯并非一帆风顺。 1979 年他逞一时之勇，一次进单过多，结果连遇跌停板，等平单出场时资金损失达三分之二。他懊丧至极，对自己几乎完全丧失信心，差一点改行。从那以后他开始学会控制风险，遵守原则。
琼斯做单每天都是新的起点，昨天赚的成为过去，今天从零开始。每个月亏损最多不能超过 10% 。顺手时，琼斯可以连续十几个月不输钱。三位数的年增长率对他来说是司空见惯。由于风险控制得法，琼斯的基金在分析判断失误的情况下仍能赢利。 1992 年年初，琼斯认为美国减息己到尽头，欧洲利息将下降，欧美利率差的缩小将扭转美元弱势。都铎基金因而进场买了大量美元。刚开始还较顺利，美元果然走强了几 百点。但不久美国经济不振的消息频传，美元对欧洲货币大幅下跌，直至创历史最低价位。琼斯在发觉大势不对后及时砍单出场，避免了更大的损失。他同时耐心等 待时机，追回损失。年底欧洲货币体系发生危机，英镑、意大利里拉等货币大跌，琼斯及时进场抛售外币 ，一月之内赚了数亿美元。
琼斯有一些具体的做单原则 : 不平均加单。一批单子进场后，市场反走说明判断可能有问题，盲目加单平均价位虽然稍好，但如果方问错了，新加的单只是错上加错。反过来讲，如果你相信方问 没错，只是价位不够好，那就不必过于计较。琼斯认为，哪里进单不重要，关键是这一天你是看涨还是看跌。新手最爱间琼斯 : 你是买还是卖呀 ? 琼斯认为他是买还是卖不应该影响旁人对市场的判断。新手也要独立思考。再一个问题就是 : 你从哪里开始买的 ? 琼斯认为这也与当天是赚还是赔无关，关键是判断涨与跌。
琼斯认为，做单最重要的是防守而不是进攻。他每天都假设自已进的每一张单都是错的，事先设好止蚀位，这样他对最多一次会赔多少心里有数。琼斯奉劝所有 交易员不要逞强，更不能自负。要不停地怀疑你自己，怀疑你的能力，永远不要自以为了不起。你一飘飘然就完蛋。这并不是说对自己毫无信心，信心一定要有，但 适可而止。琼斯自言他对这行是越干越怕，因为他知道要保持成绩有多难。每次大输往往都是在连续做了些漂亮单后自我感觉良好之际。
琼斯的做单策略与众不同。他不愿意随大流，很少追势，总喜欢在转势之际赚钱。他自为最大的机会主义者。一旦他发现这种机会，便进场兜底或抛顶。错了马 上就砍单，然后再试，往往是试了几次以后开始赚大钱。市场上很多人认为一味找底或顶很危险，要赚钱最好抓势的中段。琼斯十多年来却成功地抓住了不少顶和 底。琼斯的理论是，跟势的人要在中段赚钱，止蚀单就得设得很远，一旦被迫砍单，损失就很大。再说市场只有 15% 情况下才有势，其他时间都是横走。所以他比较喜欢做两头。
琼斯觉得外汇市场任何人都操纵不了。一般人有种错觉，以为华尔街大户能控制市场价格的变化。琼斯说，他可以进场闹腾一、两天，甚至一个星期，特别是如 果时机正确，他进场后加加油，可能造成某种假象，但他一停买，市场价格就会掉下来，除非市场本身就很强劲。他打了个生动的比方 : 你可以在冰天雪地的阿拉斯加开一家最漂亮的夏装店，但没人买，你总归要破产。琼斯还注意听取同行的意见，特别是战绩较佳的同行。如果自己意见和他们一致， 他就多做一点，如果有很大分歧。他就观望。本来他看好某一种货币想买进，但得知某位高手在抛出时，他就耐心等待。等到有一天市场开始走平，那人说 ; 我看该出场了，他就进场大买特买。琼斯在具体分析手段方面最推崇 " 艾略特波 " 理论。他认为自己的成功很大一部分应归功于这一周期理论。艾略特波理论是凭借黄金分割法推算市场涨跌周期的一种分析方法，在股票和期货市场广为采用。琼斯 认为外汇市场也不例外。艾略特波理论吃透后，可以帮你找到很多低风险高收益的进单机会。
谈到成功的秘诀，琼斯认为自己的长处是超脱。任何已经发生的事都成为过去， 3 秒钟之前发生的事无关紧要，关键是下一步怎么办。感情上离市场要远一点，以前的看法不对就得及时修改。思想要开放，信心要坚定。他自已虽然偏好做两头，找 逆转，但都锋基金也采用了几套跟势的电脑交易系统，成绩也很不错。但琼斯认为好交易员应该比电脑系统能赚钱，因为人脑能够灵活变通，更快地适应市场的变 化，以及不同市场之间的差异。
追寻大师的足迹（三）――比尔・利普舒茨
比尔・利普舒茨在刚刚 36 岁时 ，主持索罗门兄弟公司外汇部已近 10 年，为该公司赚取了五六亿美元的巨额利润。这位三十出头的年轻人被华尔街称为 " 外汇苏丹王 " 。他进单的规模之大令人咋舌，一次进几亿美元，甚至几十亿美元是家常便饭。由于他的出色成就，辅之以索罗门公司的财力，他主持的外汇部在全世界上百家银行 共有 800 亿美元的信用额度，每年从外汇市场赚取的利润数以亿计。
有趣的是，利普舒茨刚开始做外汇时对外汇市场的了解几乎等于零。在无人指导的情况下，他借助本公司在华尔街的声誉和实力，几年之内闯出一片新天地。利 普舒茨原本是学建筑的，但读研究生时对股票期权产生了兴趣，干脆同时选修了工商管理硕士的学位，毕业后被索罗门公司录用。该公司管理得法，任人唯贤，经常 破格选拔人才。 1982 年费城交易所新开外汇期权交易，当时外汇部只有利普舒茨做过期权，所以他被委任负责这一业务。利普舒茨在同事的协助下建立了一个关系网。他认为做外汇主要 靠消息灵通，赚大钱的都是被银行同业所接受的人。大户的动向影响市场，一些重大消息得到得早也能赚钱。当然大部分消息是公开的，关键是看如何分析。信息的 运用要灵活，要看市场的反应。利普舒茨认为德国统一对外汇市场的影响最能说明问题。当柏林墙倒下时，市场的情绪是，这下子大家都要把钱投到东德去，所以马 克要大涨。过了一阵子市场意识到，德国统一后要吸收东德尚需时日 ，所以把钱投进去不明智。市场是如何改变看法的呢 ? 无非是德国总理科尔的一次讲话，美国国务卿贝克的一句评论，东德的高失业率，以及东德人对西德的过高期望，等等。投资界开始意识到重建东欧谈何容易。等这 种想法占了上风后，马克便开始大跌。实际上很早就有人持这种观点，但市场走向往往取决于某一个时刻市场的焦点。这就需要同市场的参与者通气，并非每个人都 往一处想，但大家的注意力是可以觉察得到的。比如某一天市场关注利率差，第二天又强调经济增长。
有一个具体例子可以看出利普舒茨处理人际关系的功夫。他做期权遇到对手因疏漏来求情时从不心慈手软，一定要对方执行合约。但有一次例外。那天他发现费 城交易所一位外汇交易专员报价比市价明显低 100 点。他去询价，对方报价照旧，他立即买进 50 张合约。接着他又要求对方再报价，结果还是一样。他客气地要对方再核实，答复是照旧，他连续又吃进 950 张。另一家大公司发现这一错误后也吃进了好儿百张。过了一会儿利普舒茨再去间价，那位粗心的专员依旧没有察觉。利普舒茨便问他 1000 张单卖不卖。这下子对方吓坏了，一查才发现自己完蛋了。这时候利普舒茨手下留情，告诉他除了头 50 张单外，其他一笔勾销，对方感激不尽。利普舒茨事后解释，他完全是出于长远利益考虑。当时费城交易所刚开展外汇期权交易不久，若把专员杀垮，这一新市场可 能也会夭折，这时索罗门公司也没什么好处。多年后那人成了一家大户的首席现场交易员，给索罗门公司提供了很多便利。而当时趁火打动的另一家公司事后坚持要 对方兑现，多年后在费城交易所时常遇到麻烦。在现货市场也经常有报错价的，按常规只要你让对方核实对方仍报错，那就不能悔改了。
利普舒茨印象最深的一次交易是 1985 年 9 月。 7 个发达国家举行首脑会议，确定了让美元走弱的政策。当时他正在意大利撒丁岛度假，对 7 国高峰会议的消息一无所知。以前美元一路走强时各国中央银行曾多次干预，但却徒劳无益。因而这次一开始也没引起多大反响。利普舒茨打电话给公司，得知了这 一消息，当时他的助手安迪生病在家。他赶紧给安迪打电话。等新西兰市场 ( 每天最早开盘 ) 一开盘，安迪便进场抛了 6000 万美元。当时对于新西兰来说这盘不是个小数目。许多银行对高峰会议的影响没有把握，市场几乎没有交易量，买卖差价达 200 点 ( 正常情况下为 10 点左右 ) ，安迪照进不误， 6000 万美元抛出后市价己经到 600 点开外了。利普舒茨干脆接通一根 24 小时电话线，与安迪以及交易所直线联系，又做了大量外汇期权。那一天索罗门公司外汇都是大丰收，净赚 500 万美元，相当于外汇部全年收益的 25% 。
利普舒茨有一次差点翻船。 1988 年秋，外汇市场本来风平浪静，突然有一天苏联领导人戈尔巴乔夫到联大大谈裁军问题，市场理解为美国也可随之裁减军备，削减赤字这对美元有利。美元在纽约盘 开始上升，很快就涨了 1% 。索罗门公司这时有 30 亿美元的卖单在手，情况危急。 1% 涨幅等于 3000 万美元亏损。那天正好是星期五，市场交易量不大，他想砍单出场很困难。他决定再抛 3 亿美元，试图压住美元的涨势，等拖到周一日本开市后再平单出场。谁知外汇仍然猛涨，很快索罗门公司的损失就达到 9000 万美元。利普舒茨赶紧向总裁汇报。总裁在间明情况后鼓励他沉着冷静，按计划去做。周一日本盘开市，美元果然开始下跌，他耐心等到欧洲盘平单出场，最后死里 逃生，只损失 1800 万美元。事后，利普舒茨深刻反省，认为自己错误地估计了纽约市场的流动性，使局势失控。幸好后来处理得当，避免了更大的损失。
利普舒茨自己还有过一个私人帐户，是他祖母留下的一笔遗产，共 12000 美元。他做期权 4 年内赚到 25 万，但一次不小心全部赔光。那是 1982 年 9 月，他利用股市下跌倒垒金字塔本来赚了很多，但赶上 9 月 3 日股市见底，接着便大幅反弹。由于进单量过大， 3 天之内他便全军覆没。那次教训第一使他认识到风险控制的重要性，第二使他分清公私，集中精力为公司赚钱，因而有了后来的成就。
关于银行同业市场 ( 外汇现货 ) ，利普舒茨有独特的见解。他认为银行主要靠吃买卖差价赚钱。美国花旗银行做外汇最成功，每年大约赢利 3 、 4 亿美元。如果只吃差价，自己不进单，那么可以赚 6 亿美元。花旗银行自己不承认这一估计。银行还有一个赚钱的途径 : 每次有大客户进单，它跟在后面尾随，立刻就能赢利。这在期货业是违法的，但在现货市场却是允许的。利普舒茨认为，交易高手既要聪明，又要勤奋。干别的行 当，聪明人或许可以投机取巧，笨人可以以勤藏拙，但做外汇既要有天赋，又要加倍努力，有人到公司常问他应该什么时候上班，什么时候下班 ? 利普舒茨家里连床头都安有电视显示器，以便随时观测价位，了解行情，另外直觉也非常重要，利普舒茨梦中都不忘外汇市场。有一次他梦见第二天公布的贸易赤字 数字对美元有利，美元大幅上涨。他先梦见新的外贸数字，又梦见上月的修订数，接着又梦见自己进场买美元，价格连续上涨，上了一个台阶后他又买一批，再上一 个台阶他又买了一批，破了第三道关后他本来要出场，结果决定又买了一批。第二天外贸数字出来与他梦中的数字一模一样，后来汇市的走势也跟他梦见的一模一 样。唯一不同的是他一张单都没进。事后他解释，真正的感觉是要以市场分析为依据，凭梦做单是靠不住的。
没有评论:
发表评论